4月(yue)29日晚間(jian)，光伏行業龍頭(tou)通威股份披露(lu)了2023年年報及2024年度一季報。數據顯(xian)示，2023年通威股份實現(xian)營業收入1391.04億(yi)元，同比(bi)下(xia)降2.33%；實現(xian)歸屬(shu)于上市公司股東的凈利潤(run)135.74億(yi)元，扣除非經常性損益后凈利潤(run)136.13億(yi)元，同比(bi)下(xia)降48.73%。

單季(ji)度來看，通威(wei)股(gu)份(fen)Q4歸母凈利潤(run)為負(fu)主(zhu)要基(ji)于謹(jin)慎(shen)原則(ze)對(dui)主(zhu)要涉及(ji)PERC電池的(de)(de)相關資(zi)產計提了減(jian)值(zhi)所致。去年第四季(ji)度，產業鏈價(jia)格下行(xing)和產能過剩進一(yi)步(bu)加劇(ju)了光(guang)伏企業的(de)(de)經(jing)營壓力，但通威(wei)股(gu)份(fen)積極推動光(guang)伏產業技術(shu)變革，順應市場發展趨勢，雖有計提減(jian)值(zhi)準備(bei)，但也保障了公司(si)財務管理和業務運營更為穩健，在行(xing)業周(zhou)期波(bo)動的(de)(de)激烈競(jing)爭下實現了正向(xiang)的(de)(de)經(jing)營性利潤(run)。

光伏行業步入下行周期 業內玩家利潤空間收窄

2023年以來，國(guo)內光(guang)伏行(xing)(xing)業(ye)一邊(bian)大(da)肆擴張，一邊(bian)暗(an)潮洶涌(yong)，高速發(fa)展的(de)同時，產能過剩問題、全(quan)產業(ye)鏈(lian)降價戰、企業(ye)利潤承壓(ya)等多個挑戰亦隨之而來。在產業(ye)鏈(lian)價格(ge)持續(xu)下(xia)(xia)行(xing)(xing)的(de)影響下(xia)(xia)，各環(huan)節無一幸免，上游硅(gui)料(liao)(liao)環(huan)節首當其沖，多晶硅(gui)料(liao)(liao)價格(ge)較去年高點下(xia)(xia)跌超八(ba)成。2023年第四季度絕大(da)部分光(guang)伏企業(ye)的(de)業(ye)績出現環(huan)比(bi)下(xia)(xia)降趨勢，業(ye)內玩家逐(zhu)漸步入“史上最強內卷時刻”。

在新一輪產能洗牌周期的影響下(xia)，內卷、過剩、降價是2023年光(guang)(guang)伏企(qi)業(ye)繞(rao)不(bu)開的三大關鍵詞(ci)。供需失衡(heng)和價格低(di)迷(mi)使得不(bu)少(shao)企(qi)業(ye)盈利能力大幅下(xia)滑，多家頭部光(guang)(guang)伏企(qi)業(ye)在年報中出(chu)現了營收和凈利潤雙(shuang)降。光(guang)(guang)伏板塊上市公(gong)司相繼披露的年報成(cheng)績單可(ke)以看出(chu)，行業(ye)集(ji)體(ti)面臨業(ye)績失速的節奏。

從(cong)2024年一季度(du)來看(kan)，行業(ye)(ye)基本面(mian)并未有(you)明顯邊際改善，加(jia)之(zhi)一季度(du)迎來光(guang)(guang)伏(fu)(fu)需求淡季，1-2月(yue)各環節(jie)排產(chan)較弱，反而(er)產(chan)業(ye)(ye)鏈價格繼續探底(di)，對(dui)上市公司經營的影響也隨著業(ye)(ye)績披露逐漸(jian)浮出(chu)(chu)水(shui)面(mian)，不少光(guang)(guang)伏(fu)(fu)龍頭企業(ye)(ye)甚至出(chu)(chu)現虧(kui)損情況(kuang)。從(cong)過往光(guang)(guang)伏(fu)(fu)周期來看(kan)，當行業(ye)(ye)出(chu)(chu)現多(duo)家龍頭企業(ye)(ye)同時虧(kui)損的時候(hou)也預(yu)示(shi)著周期底(di)部的到來。本輪產(chan)能出(chu)(chu)清的過程(cheng)中(zhong)雖(sui)有(you)陣痛，產(chan)業(ye)(ye)鏈盈(ying)利格局(ju)也亦或發生(sheng)變(bian)化，但在經歷光(guang)(guang)伏(fu)(fu)產(chan)業(ye)(ye)盈(ying)利的低谷期后，具備成本、技術、資金優勢的公司有(you)望迎來估(gu)值再定(ding)價。

發展承壓更為考驗“內功” 龍頭企業如何穿越周期

光伏行業(ye)是(shi)典(dian)型的(de)(de)周期(qi)行業(ye),其本質是(shi)供(gong)需的(de)(de)錯配。硅料、硅片(pian)、電池、組件各(ge)環節現(xian)有產能(neng)、規劃產能(neng)其中存(cun)在差(cha)(cha)異，相關(guan)的(de)(de)價格變動(dong)并非趨(qu)同(tong)；投資建設節奏、爬(pa)坡達產速(su)度也各(ge)不相同(tong)，疊加技術研發(fa)迭(die)代進展的(de)(de)參差(cha)(cha)，錯配之下行業(ye)發(fa)展曲線必然(ran)出現(xian)波動(dong)。

即(ji)便歷經價格動蕩，市場規模依然向少數優質企(qi)業集聚，這(zhe)使得所有(you)業內玩家不得不思考何(he)以(yi)穩健穿越周期。究其(qi)(qi)根本(ben)，龍頭企(qi)業在(zai)周期輪轉階(jie)段的生存之道，得益于其(qi)(qi)在(zai)成本(ben)把控、技術創新以(yi)及資金(jin)管理方面的強大實力，這(zhe)些也是決(jue)定企(qi)業能否(fou)在(zai)新一輪競爭中(zhong)的重(zhong)要底氣(qi)。

當寒意遍布(bu)行(xing)業，“廣積(ji)糧(liang)”的(de)公司則為目前的(de)蟄(zhe)伏和日(ri)后(hou)的(de)擴展(zhan)布(bu)局多(duo)了一分主動(dong)權(quan)。穩健(jian)的(de)財務支撐是(shi)龍頭企業歷經危機而不倒，并(bing)不斷(duan)發展(zhan)壯大的(de)核心要(yao)素之一。

價格進(jin)入行業(ye)成本(ben)區間內，高成本(ben)產(chan)能(neng)則更(geng)容(rong)易面臨虧損風(feng)險(xian)，資(zi)金(jin)實力較(jiao)差的(de)二(er)三線企(qi)業(ye)也承受更(geng)大壓力。而頭(tou)部硅料企(qi)業(ye)如通威股份、大全能(neng)源、特變電工此前(qian)歷經行業(ye)景氣上行階段，不僅逐步建立了成本(ben)優勢(shi)(shi)和(he)資(zi)源優勢(shi)(shi)，也儲備了充足(zu)的(de)現金(jin)和(he)較(jiao)低(di)的(de)有息(xi)負債，在(zai)行業(ye)周(zhou)期低(di)谷階段的(de)過渡之后便能(neng)快(kuai)速(su)入局下一輪(lun)的(de)周(zhou)期擴張。

歷次行業(ye)周(zhou)期(qi)底(di)部出現了“組件價格戰”、“產能過(guo)剩”、“海外貿易政策不明(ming)朗”、“行業(ye)融資收緊”等(deng)階(jie)段特(te)征，且在激化之下(xia)技術浪潮(chao)頻現，無論是2011年(nian)、2018年(nian)還是2023年(nian)的行業(ye)底(di)部，均出現了技術變革。

從技(ji)(ji)術(shu)迭(die)代(dai)角度看，當前光(guang)伏賽道內的變革主要集中在電(dian)池(chi)領域，市場正處于由P型電(dian)池(chi)全面(mian)轉向N型電(dian)池(chi)的時刻。如晶科(ke)能(neng)源、晶澳科(ke)技(ji)(ji)、天合光(guang)能(neng)在內的多家(jia)頭部光(guang)伏組件企(qi)業的N型產(chan)(chan)能(neng)占比也在快速(su)提(ti)升，各家(jia)均在新(xin)技(ji)(ji)術(shu)路線上布局(ju)并快速(su)降本增效使之成為優勢產(chan)(chan)能(neng)。

一體化布局鎖定成本優勢 持續技術創新無懼市場競爭

“再怎么(me)洗牌，也不會把(ba)通威、隆基、晶科等龍(long)頭(tou)洗出去的(de)(de)，這種(zhong)一(yi)(yi)體(ti)化、全球化的(de)(de)頭(tou)部企業(ye)(ye)，一(yi)(yi)定是穿越周期后的(de)(de)贏家。”光伏行業(ye)(ye)資深觀察(cha)人士張鵬(peng)曾表示。能(neng)讓(rang)業(ye)(ye)內人士如此堅(jian)定看好，龍(long)頭(tou)企業(ye)(ye)必然具備對(dui)行業(ye)(ye)調(diao)整周期的(de)(de)深入洞察(cha)和應對(dui)能(neng)力。

在穩坐硅料+電(dian)池片雙料龍頭后，通威(wei)股份在2022年(nian)下半年(nian)進一步發力組件(jian)(jian)環節并實(shi)現快(kuai)速放量，2023年(nian)公(gong)司組件(jian)(jian)出貨量一舉來到全(quan)(quan)球前五。通威(wei)的(de)一體化布局使公(gong)司直面(mian)終端市(shi)場，在行(xing)業(ye)周期下行(xing)階段不用(yong)完(wan)全(quan)(quan)受(shou)制于曾經的(de)組件(jian)(jian)客戶，牢牢把(ba)握戰略主動權，并賦能(neng)公(gong)司更強的(de)產(chan)業(ye)協同性(xing)、經營穩定性(xing)及產(chan)能(neng)消(xiao)化能(neng)力。與此同時，完(wan)善的(de)產(chan)業(ye)鏈(lian)(lian)布局也有望幫助(zhu)公(gong)司進一步優化核心消(xiao)耗指標(biao)并挖(wa)掘產(chan)業(ye)鏈(lian)(lian)降本提效潛力，持續鞏固(gu)核心競爭力。

目前，通威股(gu)份已形成(cheng)45萬(wan)噸高(gao)純(chun)(chun)晶(jing)(jing)硅(gui)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)、95GW太(tai)陽(yang)能(neng)電(dian)池產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)以及75GW組(zu)(zu)件產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)。根據公(gong)(gong)司(si)(si)(si)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)規劃(hua)，預(yu)計(ji)2024-2026年，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)高(gao)純(chun)(chun)晶(jing)(jing)硅(gui)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)將(jiang)達(da)到80-100萬(wan)噸，太(tai)陽(yang)能(neng)電(dian)池產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)達(da)到130-150GW，組(zu)(zu)件產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)達(da)到80-100GW。去年公(gong)(gong)司(si)(si)(si)還在包頭和(he)廣元(yuan)分(fen)別(bie)規劃(hua)了(le)30萬(wan)噸和(he)40萬(wan)噸兩個工業(ye)硅(gui)項(xiang)(xiang)目，通過硅(gui)粉自供進(jin)一步達(da)到降(jiang)(jiang)本(ben)和(he)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)鏈全程可追溯的(de)(de)目的(de)(de)。去年底，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)逆(ni)勢(shi)(shi)擴(kuo)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)加(jia)碼(ma)硅(gui)料產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)，以280億(yi)元(yuan)人民幣投建綠色基(ji)材(cai)一體化項(xiang)(xiang)目，包括(kuo)年產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)50萬(wan)噸綠色基(ji)材(cai)（工業(ye)硅(gui)）、40 萬(wan)噸高(gao)純(chun)(chun)晶(jing)(jing)硅(gui)項(xiang)(xiang)目及配套設(she)施(shi)，借助周(zhou)期(qi)有利節點(dian)進(jin)一步鎖定規模和(he)資源優勢(shi)(shi)。電(dian)池方面(mian)，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)將(jiang)基(ji)于(yu)其在TOPCon PECVD技(ji)術的(de)(de)先發優勢(shi)(shi)，順勢(shi)(shi)而為，將(jiang)在2024年逐步完(wan)成(cheng)約38GW PERC產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)改造，并(bing)分(fen)別(bie)在眉山基(ji)地和(he)雙流基(ji)地新增16GW、25GW TNC電(dian)池產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)，預(yu)計(ji)2024年底TOPCon產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)規模超過100GW。值得注意的(de)(de)是(shi)，報告期(qi)內公(gong)(gong)司(si)(si)(si)高(gao)純(chun)(chun)晶(jing)(jing)硅(gui)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品平(ping)均生產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)成(cheng)本(ben)已降(jiang)(jiang)至4.2萬(wan)元(yuan)/噸以內，TNC電(dian)池最新非硅(gui)成(cheng)本(ben)也降(jiang)(jiang)至0.17元(yuan)/W以內，可見成(cheng)本(ben)優勢(shi)(shi)仍然是(shi)通威穿越(yue)周(zhou)期(qi)、逆(ni)勢(shi)(shi)擴(kuo)張的(de)(de)底氣所在。

作為市場唯(wei)一一家打通(tong)光伏全產(chan)業鏈的公司(si)，通(tong)威股份坐擁最齊備和最具競爭力(li)(li)的產(chan)業化布局，其產(chan)業鏈自供能力(li)(li)是未來(lai)交付能力(li)(li)的最強保障。

完(wan)善的技(ji)術研(yan)發體(ti)系和科研(yan)實力是通(tong)威股份長(chang)期引領(ling)和良(liang)性發展的基石。作為行業(ye)TOPCon PECVD Poly 技(ji)術的領(ling)軍企業(ye)，目(mu)前公司(si)TNC電池量產(chan)平(ping)均轉換(huan)效(xiao)率已達(da)到(dao)26.26%,其組(zu)件產(chan)品相比傳統PERC雙面(mian)組(zu)件功(gong)率提升(sheng)30W以上。HJT方(fang)面(mian)，通(tong)威股份建成了我國首(shou)條GW級HJT生(sheng)產(chan)線(xian)(xian)，并擁有行業(ye)內首(shou)條銅互聯（THL）中試線(xian)(xian)，電池效(xiao)率最高達(da)26.49%。此外，公司(si)210 THC雙玻組(zu)件功(gong)率在2023年已先(xian)后(hou)六次(ci)創造異質結組(zu)件功(gong)率新紀(ji)(ji)錄，最高超755W。根據通(tong)威股份最新官方(fang)消息，該紀(ji)(ji)錄近日再次(ci)刷新，已達(da)到(dao)762.79W。

為進(jin)一步提(ti)升THC產品市場競爭力，通威股(gu)份也正同步加快開(kai)展(zhan)銅互聯技術(shu)攻關，目前(qian)已在(zai)設備(bei)、工藝(yi)和材料(liao)開(kai)發等方面取得重要突破，正有(you)(you)序推(tui)進(jin)GW級銅互聯試驗工作(zuo)。并且(qie)，除(chu)TOPCon、HJT路線外，通威股(gu)份在(zai)全背接觸(chu)電池(chi)、鈣鈦礦/硅(gui)疊層電池(chi)等前(qian)沿技術(shu)方面的研(yan)發方面均獲得積(ji)極(ji)進(jin)展(zhan)，有(you)(you)望在(zai)下一次技術(shu)迭代中占據領先(xian)位置。

對于技術研發和擴(kuo)產的(de)(de)果斷布局，是龍頭企(qi)業(ye)戰略性(xing)的(de)(de)前(qian)瞻判斷和對技術領(ling)先的(de)(de)自信，亦是公司在未(wei)來(lai)應對產業(ye)爆發的(de)(de)交(jiao)付儲(chu)備，其一切離不(bu)開公司雄厚的(de)(de)財務實(shi)力和資金(jin)管理，不(bu)僅能夠有效支持其穩(wen)健運營(ying)度過市場低迷時期，也為未(wei)來(lai)的(de)(de)擴(kuo)張和投資提供充(chong)足的(de)(de)資金(jin)保障。

據(ju)通威股份(fen)2023年(nian)年(nian)報數據(ju)測算，公司(si)資(zi)產負(fu)債率為(wei)55.08%,速動比率為(wei)1.41,均處(chu)于行業上(shang)游水平,具備極強償(chang)債能力。截(jie)至報告期末近300億的賬上(shang)現(xian)金也為(wei)公司(si)經(jing)營發展提供了充足(zu)彈藥。此外(wai)，公司(si)還建立了全面的融(rong)資(zi)渠道，并獲得(de)充足(zu)的資(zi)金授信，可充分滿(man)足(zu)資(zi)金周轉需求。

雖然2023年(nian)光伏行業(ye)(ye)洗牌出(chu)清節奏加速，但在(zai)(zai)業(ye)(ye)內人士看來，這些都是光伏行業(ye)(ye)在(zai)(zai)快速發展過程中不可避免出(chu)現的(de)(de)(de)“陣痛”，經歷過行業(ye)(ye)加速優(you)勝劣汰的(de)(de)(de)大浪淘沙后，產業(ye)(ye)鏈頭部廠商(shang)將在(zai)(zai)市(shi)場(chang)導向和(he)(he)企(qi)業(ye)(ye)內生(sheng)驅動下推進技(ji)術(shu)(shu)升級、增(zeng)效降(jiang)本(ben)，并憑借技(ji)術(shu)(shu)、成本(ben)、產能配套(tao)和(he)(he)市(shi)場(chang)布局優(you)勢(shi)，以(yi)及(ji)較強的(de)(de)(de)資金實力(li)和(he)(he)造血(xue)能力(li)，在(zai)(zai)行業(ye)(ye)洗牌期進一步強化競爭力(li)并鞏固龍頭地位。